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    粤十一选五走势图表:美国股票型基金行业发展情况及行业发展趋势分析[图]

    2019年03月05日 14:12:11字号:T|T

    吉林11选五开奖结果 www.p4s6.com     截至2017年底,全球受监管开放式基金超过11.4万只,净资产合计超过49万亿美元?;鹗谐⌒枨笸?,2017全年,全球投资者净认/申购了2.1万亿受监管长期基金份额(非货币市场基金)。在人口老龄化和低利率的大背景下,债券型基金规模增长迅速。

        在美国,基金是股票、市政债券市场、商业票据主要的投资者,在经济发展与全球金融市场中扮演着重要角色。截至2017年底,美国注册投资公司(基金)的资产管理规模继续排名全球第一,约为22.5万亿美元,占美国家庭金融资产的24%,投资者超过1亿。2017年全年,美国投资公司资产管理规模增长3.3万亿美元,行业整体发展趋势仍然向好。在过去一年,全部共同基金的资金净流入为1,740亿美元,延续指数化投资趋势,ETF的资金净流入达到4,710亿美元,创历史记录。同时,由于规模经济效应以及日趋激烈的行业竞争等因素的影响,美国共同基金的费率持续走低,股票型基金的加权平均费率降至0.59%。

        美国共同基金持有人情况呈现以下三个特征:一是个人投资者资产占比近90%,家庭投资者数量超5600万;二是投资渠道多样化,主要以退休计划为主;三是机构投资者过半数投资了货币市场基金,主要用于现金管理。

        此外,美国共同基金继续维持其在养老储蓄中的主要地位:在缴费确定型计划(DC计划)中共同基金的资产占59%;在个人退休账户(IRA)中共同基金的资产占47%。养老金主要投向权益类资产,而目标日期基金和生活方式基金是近年来最受欢迎的养老金产品。

        一、全球基金市场发展现状分析

        (一)、全球11.4万只开放式基金净资产合计超过49万亿美元

        2017年底,全球受监管开放式基金(下称开放式基金)的数量超过11.4万只。从注册地看,接近半数(48%)的开放式基金注册于欧洲,亚太地区占比26%,美国占比9%,其他地区占比17%。从基金类型角度分析,混合/其他基金占比45%,股票型基金占比34%,债券型基金占比18%,货币市场基金占比2%。

        2017年底,全球开放式基金的净资产规模为49.3万亿美元。从基金类型角度分析,股票型基金、混合/其他基金、债券型基金和货币市场基金的净资产分别为21.8万亿美元(44%)、11.2万亿美元(23%)、10.4万亿美元(21%)和5.9万亿美元(12%)。美国、欧洲、亚太地区净资产规模分别为24.9万亿美元(50.5%)、17.7万亿美元(35.9%)和6.5万亿美元(13.2%),其他地区净资产规模为0.2万亿美元(0.4%)。

    全球开放工基金净资产规模和构成(按基金类型:万亿美元)

    数据来源:公开资料整理

        相关报告:智研咨询网发布的《2019-2025年中国互联网基金行业市场发展态势及发展趋势研究报告

    全球开放工基金数量和构成(按地区:万亿美元)

    数据来源:公开资料整理

    全球开放工基金数量和构成(按基金类型:万亿美元)

    数据来源:公开资料整理

        (二)、全球基金市场资金持续净流入

        过去十年,全球投资者的基金投资需求旺盛。除了2008年受金融?;跋旖洗?,其他年份基金市场均为资金净流入。

        2017年全年,全球投资者净认/申购了2.1万亿长期共同基金份额[4],其中,债券型基金的新增规模占比为42%(8,790亿美元),债券型基金和混合/其他基金的新增规模远超股票型基金,两个重要原因导致上述现象,一是全球人口老龄化,投资者风险偏好水平下降,减少了股票型基金的配置,增加了债券型和混合型基金的配置;二是金融?;?,多国央行降低短期利率并长期保持在较低水平以稳固经济,有利于债券的高收益,利好债券型基金和混合型基金的销售。

    2010-2017年全球各类(非货币)基金新增规模(十亿美元)

    数据来源:公开资料整理

        二、美国股票型基金发展情况分析

        (一)、2017年美国新发基金数量与退出基金数量基本持平

        宏观经济形势和不断变化的竞争格局影响基金数量。一方面,基金发起人设立新基金满足投资者需求,另一方面,对不再有市场吸引力的基金进行合并或清盘。2017年新发行基金(包括共同基金和ETF)705只,相比2016年数量有所回升,但仍低于2006-2015年的平均值830只。与此同时,2017年共有706只基金合并或清盘。

    2010-2017年基金(包括共同基金和ETF)新发行和退出数量

    数据来源:公开资料整理

        家庭居民是美国基金业最大的投资者群体。截至2017年底,美国投资公司管理约24%的家庭金融资产。过去30年中,伴随个人退休账户(IRA)和缴费确定型计划(DC计划),特别是401(k)计划持续增长,有越来越多的家庭依赖于投资公司。

        企业和机构也是基金重要的投资者。截至2017年底,非金融企业短期资产中有16%用于购买货币市场基金,规模达5750亿美元;机构投资者推动了ETF规模增长,很多共同基金、养老基金、对冲基金及保险公司的投资经理通过ETF进行投资,进而应对流动性管理需求、对冲风险敞口。

        截至2017年中期,美国共有约1亿个人投资者、5620万家庭持有共同基金。美国家庭依靠共同基金达到长期理财目标,如养老、教育、置业等。人口结构变化、投资者对国内外经济金融形势的反应都影响了对共同基金的需求,过去十年中,美国共同基金净流入2300亿美元。

        截至2017年底,美国共同基金市场以18.7万亿美元(仅共同基金,不含ETF)的规模位居全球首位。其中,股票型占55%,债券型占22%,混合型占8%,货币市场基金占15%。共同基金市场中,有464只基金新成立、209只基金合并、383只基金清算。

    2010-2017年美国共同基金市场新进入和退出基金数量情况

    数据来源:公开资料整理

        1、美国股票型基金中主动管理类仍占6成

        美国主动管理基金占比虽下降,但主动管理型股票基金 AUM 占比依然接近 60%。 2017年末,美国股票型基金规模合计13.1万亿美元,其中主动管理股票基金7.57万亿美 元,股票ETF 2.77万亿美元、股票指数基金2.74万亿美元,占比分别为58%、 21%、 21%。 主动管理股票基金占全部开放式股票基金的比重较1993年的97%下降39pct。1993-2017 年,美国主动管理股票基金规模CAGR为10.3%,同期股票指数基金、股票ETF基金CAGR 分别为21.7%、39.9%;行业整体出现主动转被动的投资趋势。

        美国被动投资基金市场格局高度集中。先锋在美国指数基金市场份额超过 70%;美国 ETF发行人CR3约为82%,贝莱德、先锋、道富市场份额分别为40%、25%、17%。

    美国开放式股票基金中 6 成为主动管理类,4 成为指数与ETF类

    数据来源:公开资料整理

    2000-2017 年美国各类股票基金费率:主 动>ETF>指数

    数据来源:公开资料整理

    美国指数基金CR3为88%,先锋指数基金市 占率73%

    数据来源:公开资料整理

    美国ETF基金CR3 82%,贝莱德/先锋/道富 分别占40%/25%/17%

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        2、美国主动管理型股票基金市场格局:CR10约53%、CR3约30%

        美国主动管理型股票基金 CR10 约为 53%,CR3 约为 30%。美国主动管理股票基金 公司 CR3 从 2005 年的 35.5%下降到 2011 年为30.3%,此后稳定在 30%水平上;CR10 稳中有增,从 2011 年的 47%提升至 2017 年为 53%。2017 年,共 2 家公司市占率超过 10%,富达(Fidelity Investment)、资本集团旗下美国基金(American Funds)分别为 12.4%、11.0%。而普信(T Rowe Price Group)、DFA(Dimensional Fund Advisors, DFA)17年末市占率分别为 6.2%、 5.2%,分列第四、五,较05年分别提升2.5pct、 3.7pct。

        美国基金和道奇考克斯管理单支规模最大。在前十大管理人中,资本集团11支主动管 理股票基金 2017 年平均规模 799 亿美元,道奇考克斯 3 支主动管理股票基金平均规模为 399亿美元。 2017年末,美国规模前3大的主动管理股票基金为美国成长基金(AGTHX)、 美国欧太成长基金(AEPGX)、富达Contrafund(FCNTX),均超1000亿美元。

    2017年美国主动管理股票型基金平均规模18 亿美元

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    2005-2017年美国主动管理基金发行人CR3、 CR5、CR10

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    2017 年前十大主动管理股票基金发行人市占 率

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    资本集团旗下美国基金和道奇考克斯平均单支 管理规模最大

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        3、行业超额收益弱化,龙头公司表现更优

        20世纪90年代开始美国股票市场投资者结构机构化进程加速, 2007年后达到稳态。 20世纪90年代至今,随美国对IRAs与401k等私人养老金计划的税收优待政策逐步落实, 私人养老金开始大量通过投资于长期共同基金进入股票市场,美国股票市场投资者结构机 构化进程加速。90年代中期,美国机构投资者股票持仓市值占总流通市值的比重首次超过 个人投资者,此后占比仍然在不断提升,在 07年前后突破90%,08年以后美国机构投资 者占比稳定在 90%中枢略有波动;其中,投资基金股票持仓市值占总流通市值的比重(共 同基金+封闭式基金+ETF 基金)从 90 年代初期不足 10%开始大幅提升至 2008 年后基本 稳定在41-43%区间波动。

        美国股票市场高度机构化后,主动管理型股票基金超额收益明显弱化。根据面向美国国内销售的主动管理股票基金(包括现在已关停但过去有 净值及规模数据的样本),统计得到近10年主动管理股票基金整体超额收益明显弱化, 1988-1997 年、1998-2007 年、2008-2017 年,所有样本按规模加权的超额收益率 10 年均值分别为 3.5%、4.8%、0.8%,88-97 年、98-07 年、08-17 年,美国机构投资者比 例为从44%提升20pct至 64%、从64%提升25pct至89%、在90%中枢上略有波动。

        近 5 年美国主动管理股票基金跑赢 S&P500 占比不足 50%。03-07 年、08-12 年、 13-17年,若以S&P500 指数为基准,所有样本净值回报率(扣除管理费率和销售费率) 跑赢S&P500 指数的数量占比5 年均值分别为76.8%、60.4%、43.7%;若对于每支主动 管理股票基金加回12b-1费和基金经理管理费率,则 03-07年、08-12年、13-17 年跑赢 S&P500 的样本占比将提升2.9pct、4.1pct、4.4pct。

        前十大公司产品跑赢S&P500的概率明显高于非前十大公司,龙头业绩表现优于行业。进而对前十大公司与非前十大公司进行净值回报率对比,前十大主动管理股票基金发 行人的产品作为前十大公司样本,非前十大发行人的产品作为非前十大公司样本,发现: 前十大公司 vs 非前十大公司 03-07 年、08-12 年、13-17 年净值回报跑赢 S&P500 的概 率分别为 81%vs76%、61%vs60%、48%vs43%。17 年,前十大公司所有主动管理股票 型基金相对 S&P500 的超额收益率为 5.0%,较样本整体高 1.2pct;近 5 年前十大公司主 动管理股票基金按规模加权的净值回报率持平S&P500,比所有样本高0.7pct。

        美国规模最大50支主动管理股票型基金集中于前十大发行人,且规模增速好于行业整 体。截至19/1/16,美国规模最大的50支主动管理股票基金规模合计约2.1万亿美元,该 50支产品近3年、5年、10年规模CAGR 分别为7.8%、12.0%、5.1%,显著好于行业整 体的 3 年、5 年、10 年规模 CAGR 4.5%、9.0%、2.9%。其中,42 支由前十大主动股票 基金公司管理,合计1.73 万亿美元。资本集团旗下美国基金、道奇考克斯两家管理大规模 主动管理股票基金的能力较强,前 50 大主动管理股票基金中,两家公司市占率分别为 30.2%、5.3%。

    美国主动管理股票基金规模占比与先锋集团历 史AUM

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         美国从90年代开始投资基金股票持仓市值占 总流通市值的比重快速提升,近10年稳定超40%

    数据来源:公开资料整理

    机构投资者占比稳定后,美国主动股票基金 整体超额收益明显弱化

    数据来源:公开资料整理

    2009-2017年牛市中,美国主动股票基金整 体超额收益并不显著

    数据来源:公开资料整理

    2005-2017年前十大公司主动管理股票基金 收益率持续领先行业

    数据来源:公开资料整理

    前十大公司跑赢S&P500概率高于非前十大 公司

    数据来源:公开资料整理

    1988-2017年所有主动股票型基金样本的规模加权超额收益率(相对S&P500

    1988-1997年
    1988
    1989
    1990
    1991
    1992
    1993
    1994
    1995
    1996
    1997
    十年平均
    规模加权超额收益率
    11.80%
    2.90%
    -0.90%
    8.80%
    6.60%
    10.70%
    2.10%
    -1.00%
    0.30%
    -6.50%
    3.50%
    S&P500收益率
    12.40%
    27.30%
    -6.60%
    26.30%
    4.50%
    7.10%
    -1.50%
    34.10%
    20.30%
    31.00%
    -
    样本数量
    17
    19
    20
    23
    24
    33
    33
    34
    42
    47
    -
    1998-2007年
    1998
    1999
    2000
    2001
    2002
    2003
    2004
    2005
    2006
    2007
    十年平均
    规模加权超额收益率
    -4.00%
    7.90%
    10.30%
    1.20%
    4.00%
    5.90%
    5.00%
    7.50%
    3.00%
    6.90%
    4.80%
    S&P500收益率
    26.70%
    19.50%
    -10.10%
    -13.00%
    -23.40%
    26.40%
    9.00%
    3.00%
    13.60%
    3.50%
    -
    样本数量
    50
    55
    57
    93
    643
    1029
    1608
    1694
    1826
    1954
     
    2008-2017年
    2008
    2009
    2010
    2011
    2012
    2013
    2014
    2015
    2016
    2017
    十年平均
    规模加权超额收益率
    -1.70%
    12.30%
    3.50%
    -5.60%
    3.30%
    -1.30%
    -4.90%
    -0.20%
    -0.90%
    3.80%
    0.80%
    S&P500收益率
    -38.50%
    23.50%
    12.80%
    0.00%
    13.40%
    29.60%
    11.40%
    -0.70%
    9.50%
    19.40%
    -
    样本数量
    2074
    2206
    2306
    2428
    2586
    2753
    2939
    3091
    3268
    3400
    -

    数据来源:公开资料整理

    近20年美国主动股票型基金样本跑赢S&P500指数数量占比

    1998-2002年
    1998
    1999
    2000
    2001
    2002
    五年平均
    跑赢S&P500支数占比(净值回报)
    19%
    58%
    68%
    64%
    73%
    56.4%
    跑赢S&P500支数占比(加回费率)
    20%
    59%
    70%
    67%
    75%
    58.2%
    跑赢S&P500支数(加回费率)
    207
    687
    872
    919
    1130
    -
    跑赢S&P500支数(净值回报)
    198
    673
    852
    878
    1095
    -
    总样本数
    1031
    1160
    1254
    1377
    1497
    -
    2003-2007年
    2003
    2004
    2005
    2006
    2007
    五年平均
    跑赢S&P500支数占比(净值回报)
    82%
    83%
    89%
    62%
    68%
    76.8%
    跑赢S&P500支数占比(加回费率)
    85%
    85%
    91%
    66%
    71%
    79.7%
    跑赢S&P500支数(加回费率)
    1346
    1408
    1593
    1246
    1422
    -
    跑赢S&P500支数(净值回报)
    1305
    1374
    1545
    1170
    1358
    -
    总样本数
    1584
    1660
    1744
    1876
    2001
    -
    2008-2013年
    2008
    2009
    2010
    2011
    2012
    五年平均
    跑赢S&P500支数占比(净值回报)
    43%
    83%
    76%
    28%
    72%
    60.4%
    跑赢S&P500支数占比(加回费率)
    47%
    85%
    81%
    32%
    77%
    64.5%
    跑赢S&P500支数(加回费率)
    993
    1919
    1914
    790
    2041
    -
    跑赢S&P500支数(净值回报)
    921
    1871
    1797
    682
    1889
    -
    总样本数
    2121
    2257
    2350
    2474
    2638
    -
    2013-2017年
    2013
    2014
    2015
    2016
    2017
    五年平均
    跑赢S&P500支数占比(净值回报)
    57%
    22%
    40%
    46%
    54%
    43.7%
    跑赢S&P500支数占比(加回费率)
    61%
    27%
    46%
    50%
    57%
    48.1%
    跑赢S&P500支数(加回费率)
    1699
    801
    1437
    1632
    1938
    -
    跑赢S&P500支数(净值回报)
    1597
    649
    1246
    1513
    1831
    -
    总样本数
    2793
    2967
    3110
    3286
    3419
    -

    数据来源:公开资料整理

        三、美国基金行业发展趋势分析

        从全球来看,美国的公募基金,无论是规?;故切问椒⒄棺钗墒?,美国的共同基金规模约占全球的一半。

    全球公募基金规模分布

    数据来源:公开资料整理

        具体来看,美国共同基金发展趋势整体呈现出以下九点:权益类占比高;另类策略发展迅速;指数型基金越来越受投资者欢迎;FOF受到养老政策推动规模增长快;费率整体呈现不断下降的态势;集中度不断提高,头部效应明显;居民家庭参与比重较高;投资者偏好老基金;销售渠道多元化等趋势。

        1、 股票基金占据半壁江山

        共同基金(相当于中国的开放式基金)是美国基金业中发展时间最长、规模最大、数量最多的基金类型。截至2017年年底,美国共有7956只直接投资于基础市场的基金,共有25112只子份额,管理着18.7万亿美元的基金资产,且其资产规模和数量仍呈上升趋势。

        股票基金的净资产规模的在共同基金中的比重近20年一直较大。在1990年之前,比例一直在20%左右,1995年之后,除了股灾的2002年及2008年,股票基金的比重一直稳定在50%左右,其中投资于国内股票市场的净资产规模为40%左右,投资于全球股票市场的为10%。2017年股票基金规模占比55%,债券基金的净资产规模占比为22%,货币基金占比为15%,规模最小的是混合型基金,净资产规模占比仅为8%。

        相比美国,中国公募基金近几年发展虽较快,但规模仍差异悬殊。截至2018年6月30日,中国共有开放式基金4974只,管理着12.70万亿人民币的基金资产,是美国2017年年底规模的1/10。

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        分类来看,中国的开放式基金中,2013年之前,权益类规模占据半壁江山,2013年之后,货币类基金规模持续井喷,最新占比66%。究其原因主要在于两点:一是权益类产品虽中长期赚钱效应显著,但国内资本市场目前还不太成熟,周期性较强,波动较大,大部分投资者赚钱比较难;二是货币类产品安全性好,流动性强,收益虽低但确定性高,因此也受到投资者的高度认可。

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        整体来看,国内公募基金总体规?;菇闲?,相比美国还有较大的差距,与经济体量相比反差较大,产品结构也不均衡(货币型基金占比太高主动管理基金比例小),在某种程度上制约了我国资本市场资产配置功能的发挥,这些都是基金行业发展初期的特征,与美国基金行业1990年之前相似。相信随着国内资本市场的成熟及相关政策(长线资金的布局)的推动,国内公募基金行业的规模及结构也将有质的飞跃,但这需要一个较长的酝酿阶段,需要管理能力及服务能力提升的配合。

        2、另类策略基金发展迅速

        2008年的金融?;?,使许多投资者意识到分散投资的重要性,更希望扩大投资范围或降低投资品种的相关性。随后美国公募基金里的另类策略基金得到快速的发展,受到许多投资者的青睐?;鸸芾砣怂呈仆瞥龈髦中滦偷挠氪车牡ゴ慷嗤凡呗圆煌牧砝嗖呗曰?,主要包括 “多空”、“市场中性”、“相对价值”、“事件驱动”和“宏观”等策略。这些策略中有些通过对冲手段来减小市场风险,获得较为确定性的收益;有些通过套利手段来进行价值发现,从中获利;“宏观”策略主要通过把握宏观经济变化从大类资产配置中获取超额收益。

        数据显示,另类基金自2008年起便进入了快速上升的趋势,净资产规模和数量都不断上升,至 2014年底,另类基金的数量和资产规模都比2008年翻了一番。从分类的资金流入来看,混合型另类基金的累计增长最快,其次是股票型另类基金,债券型另类基金增长较小。

        从中国来看,另类策略近几年在私募基金中的发展比较快,需求比较大,但整体比例仍较低,还需积淀。公募基金中,另类策略目前只有量化对冲基金,于2013年开始发行,受限于衍生品应用的限制,发展相对缓慢,无论是数量还是规模,业绩也不甚理想。截至2018年6月30,公募量化对冲基金有18只,规模总计不到40亿(人民币),平均每只规模不到3亿元。

        3、指数型基金越来越受欢迎

        近十年来,指数基金对美国投资者的吸引力上升。调查显示,2014年在持有共同基金的家庭中有31%投资了至少一种股票型指数基金。截至2014年底,美国共有382只指数基金,净资产规模2.1万亿美元,其中82%的资产投资于股票指数,18%投资于债券或其它指数。在股票型指数基金中,投资于标普500指数的规模一枝独秀,占比33%,集中度非常高,投资于其它美国股票指数占比37%,投资于全球其它指数12%。股票型指数基金的资产规模在所有股票基金中的占比也在逐年升高,2014年底达到20.2%。

        从中国来看,2006年之后,指数型基金规模及占比不断提升。目前(截至20180630)指数型基金共有436只(份额有531只,包括C份额),不包括联接基金,规模总计4270亿元,在所有基金中规模占比仅3%,相对比较低,但在股混基金中目前占比17%,在2014年占比更是高达25%,与美国股票基金结构不相上下。

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        沪深300最多,有67只基金跟踪,规模占比近30%,其次是中证500,有53只基金跟踪,规模占比10%;上证50跟踪基金数量虽少,但规模占比也近10%,最后是创业板指,26只基金跟踪,规模占比近6%。

        整体来看,在牛市及结构性牛市行情中,指数型基金占比会有显著的提升,但在熊市行情中,由于指数仓位高且不能调整,回撤较大,主动型基金更受欢迎,这与美国指数型表现也一样。

        4、FOF基金发展迅速

        在美国,FOF基金在近十年也得到了迅猛的发展。在美国数以万计的基金市场上,投资者如果想自己去筛选出好的基金标的并不是一件容易的事情,因此FOF基金应运而生。FOF基金凭借专业的投资机构和科学的基金分析及评价系统,能更有效地从品种繁多、获利能力参差不齐的基金中找出优势品种,帮助投资者规避风险和获取收益。

        同时,美国养老金制度如401(k)计划和个人退休账户(IRA)可投资共同基金,带动FOF规模和数量的不断增长。根据ICI的统计,截止2016年底,共同基金占DC计划(Defined-Contribution plans,美国主流的养老计划类型,由雇主负责缴纳资金,但不承诺到期养老收益)的比例达到55%,占IRAs的比例达到47%。在这些用于养老投资的共同基金类型中,FOF是普遍采用的工具。根据美国市场的常规分类,这一类的FOF通常又分为目标日期(Target Date)和生活方式(Lifestyle)或者目标风险(Target Risk)基金两种主要类型。目标日期基金根据特定的退休日期来决定具体的资产配置比例,并根据时间进行调整。而生活方式基金则是根据风险水平来确定基金中的资产配置比例。通常这两种基金都是以投资指数基金为主,通过指数化投资实现资产配置的功能。

        从类型上看,混合型FOF 的规模持续攀升,近年其规模占比维持90%的水平,其次是股票型FOF,但占比仅为6.28%,债券型为1.98%。
    随着越来越多的公司参与到 FOF基金市场的争夺上来,目前FOF基金的集中度相较十年前有所下降,但FOF资产规模前三大的基金公司仍然占据半壁江山,这三大公司分别是Fidelity Investment, Vanguard 和T.Rowe Price,资产规模占比分别是20.79%,14.50% 和11%。

        中国的公募FOF,2017年10月获批成立,至今运作仅一年,整体还处于起步阶段。无论是FOF基金经理、研究员,还是第三方机构,都是在不断的摸索中度过的,并遭遇市场考验。

        截至2018年8月31日,公募FOF总共有13只,规模不到90亿元,相对2017年年底缩水50亿元。类型上主要是混合型FOF,策略上,大多是主动灵活资产配置,且操作普遍比较保守,债券基金仓位高达80%左右,虽然业绩表现平平,但与其他类型基金相比,仍有其资产配置和风险分散的价值。

        未来随着FOF产品定位清晰,运作管理的完善,可投标的增多,公募FOF有望真正做到多资产、多策略、多品种的分散投资。另外,我国养老型基金已经开始试水。根据国外发达市场的经验,FOF在养老投资方面具有较多优势,再加上国内公募FOF也已经进入运作环节,公募FOF或许能在政策放松和养老需求的双重刺激下迎来高速发展期。

        5、费率走向多元化,浮动化,整体呈下行趋势

        基金的费率分为两类,一类是持有费率,即在基金持有期间需要给付的费用,包括管理费、托管费、销售服务费等;另一类是一次性给付费用,包括申购费、赎回费等。

        从费率的绝对值来看,中美目前整体差距并不大,其中中国的债券型费率低于美国,中国的主动股混型高于美国,货币型差异并不大。值得注意的是国内公募基金普遍采用的是固定管理费率,而美国采取的是可变的管费率,后者扩展了基金管理公司差异化竞争空间。美国一些大的基金公司会考虑适时的降低管理费率,在投资中树立形象,增加产品的竞争力,这使得美国基金公司呈现出多元化的特征。

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        整体来看,中国基金也处在转型过程中,随着竞争的加剧,管理费用也将从单一化走向多元化,从固定模式逐渐走向浮动模式。

        从费率变动来看,近年来,受众多因素影响,美国共同基金各类费率呈明显下降态势,其中股票基金和债券基金的下降趋势明显,混合基金的持有费率近十年都在80基点左右波动。中国公募基金费率目前还没出现下降的趋势,但考虑到市场短期行情萎靡及同质化竞争格局,费率下降可能正在萌芽中。

        6、头部化,集中度提高

        任何行业发展到最后,都将呈现二八分化,强中恒强的格局,公募基金行业也不例外,美国如此,中国亦是。对于公募产品,长期的超额收益很难,持续战胜市场更难。对于那些优秀的基金经理或者基金公司,随着时间的检验投资者粘性也越来越大,头部集中度也将不断提升,品牌带来的护城河也会很深。

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        7、居民家庭参与比重高

        美国老百姓基本上不持有个股,都是买基金产品。据相关数据显示,股票资产占美国家庭资产的配置达到了30%,而中国这个比例仅有3%。1945年左右,美国共同基金持有股票占美股总市值的比例为1.4%,到了1980年这个比例仅仅增长到了3%。真正的爆发从1980年之后开始,从1980到2000年,美国共同基金持有股票总市值的比例从3%一路上升到22.4%,真正完成了居民家庭资产配置的机构化之路。

        美国共同基金发展了很多年,真正爆发也是1980年开始。但一旦这种趋势确立,很难回去。中国公募基金目前持有A股总市值的比例还不到10%,要发展成美国那样,主要还需要政策扶持及相关催化剂。

        8、投资者偏好老的绩优基金

        在美国,投资者偏好已经在业绩上证明了自己的老基金,美国人持有投资于老基金(存续期10年以上)的资产比重维持在80%左右,而在中国更倾向于短期业绩(近一年或者今年)显著的基金,而不是中长期(5年及10年)业绩。

        究其原因是因为业绩的持续性较差,长期业绩对投资决策的指导性较差,另外,基金公司在市场营销过程中也强调基金的短期业绩。随着市场的不断成熟和竞争加剧,基金经理的稳定,考核机制的合理,投资与优秀老基金的资产比重也会不断上升。

        9、销售渠道多元化

        国内公募基金的销售渠道主要为银行代销,占比60%左右,而美国的共同基金销售渠道多元化,除了直销(12%)和代销(35%)外,养老金的固定供款计划是其主要的销售渠道,约占其共同基金销售的53%。这些美国的固定供款计划以及个人的退休账户计划,把大部分资金都投向了共同基金,使美国的共同基金能够获得源源不断且稳定的长线资金支持,而国内暂时还没有这样制度上的安排。

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