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    体彩吉林11选5开奖结果:2018年中国啤酒行业迎来集体提价,2019年有望超预期【图】

    2019年02月01日 14:05:18字号:T|T

    吉林11选五开奖结果 www.p4s6.com     人均啤酒消费量已居亚洲前三,增量已无空间。从人均消费量看,捷克、德国、美国列世界前三:分别为146、110、75升/年;啤酒饮用习惯与人种有关,亚洲与欧美差距较大。中国人均啤酒消费量33升/年,与日本46.4升/年、韩国41升/年较接近,高于世界水平27升/年。影响酒精消费的社会因素为:社会发展程度、文化属性、酒精消费习惯、酒精生产及相关法规。我国与传统啤酒消费大国差距较大,但也已明显高于世界平均水平。需要注意的是饮酒习惯的差异:在我国大量的饮酒场景中,特别是政商务场合,白酒仍然占据了不可替代的地位。因此人均啤酒消费量提升空间较小。

    影响酒精消费的因素

    数据来源:公开资料整理

        需求在做加法,量:结束下滑。价:2017年吨酒价格提升2.8%,18年仍然保持较好的势头,其中华润提价13%、青岛提价4%、百威提价近6%。

    2018年1-10月啤酒产量同比持平

    数据来源:公开资料整理

    啤酒产量月度同比

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        2003-2017年我国高档啤酒(零售价高于14元/升)销量占比从1.8%提升至9.2%,销售额从7.8%提升至29.2%。2015年精酿、进口、超高端等单价最高的啤酒销量占比达到35.1%。对比美国我国啤酒产品结构仍有较大提升空间。

    中国中高端啤酒销量占比上升

    数据来源:公开资料整理

    2015年美国高端啤酒量的比例达到35.1%

    数据来源:公开资料整理

    中国的吨酒价格还有2倍以上的提升空间(元/吨)

    数据来源:公开资料整理

    国内啤酒公司的毛利率明显低于国际

    数据来源:公开资料整理

        2015年开始竞争格局由价格战转为保利润,完全竞争下盈利水平难以拉开。2010-2015年,5家主要啤酒上市企业(重庆啤酒、青岛啤酒、燕京啤酒、珠江啤酒、华润啤酒)毛利率、净利率处下滑趋势。2015年华润啤酒、重庆啤酒出现亏损:净利率分别为-4.6%/-8.9%。2016年开始利润水平回暖至5%左右,2017年重庆啤酒净利率达10%。

    2010-2017年5家上市公司啤酒业务毛利率

    数据来源:公开资料整理

    2010-2017年5家上市公司净利率

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        2018Q1-3啤酒上市公司收入加速增长,龙头华润啤酒2018H1收入增长10.9%,对比2016-2017年明显加速,主要由吨酒价格提升贡献。从扣非后归母净利润看,2018年初行业迎来集体提价,但由于包材价格大幅上升对冲了提价红利。

    啤酒企业收入增速

    数据来源:公开资料整理

    啤酒企业扣非后归母净利润增速

    数据来源:公开资料整理

    2018Q1-3啤酒企业利润大幅增长

    公司名称
    营业收入(亿元)
    扣非后归母净利润(亿元)
    2018Q1-3
    同比
    2018Q1-3
    同比
    青岛啤酒
    236.41
    1.09%
    18.02
    6.68%
    华润啤酒
    179.01
    10.91%
    15.08
    28.89%
    燕京啤酒
    102.33
    0.39%
    5.86
    21.19%
    重庆啤酒
    29.24
    8.81%
    3.54
    16.82%
    珠江啤酒
    33.07
    6.91%
    1.9
    131.29%

        注:需要说明一下,青岛啤酒2018Q1-3公司实现营业收入236.41亿元,同比增长1.09%,可比口径收入246.10亿元,同比增长5.24%(公司将促销费用冲减了收入);

    数据来源:公开资料整理

        行业竞争格局有望持续向好。行业龙头华润将2018-2020年定位为品牌重塑关键的三年,19年夯实18年提价的基?。?8年提价提了13%);加大力度占领8-9元的价格带,superX2020年努力实现100万吨的销售;收购喜力,喜力在12月份提价3.6%;百威英博重点考核利润,国内继续关厂,针对听装产品(24*4元/瓶)2018年提价提了2次,分别提价4元、5元/箱,累计提价幅度近8%。

        2008年啤酒行业进行集体性提价,推动吨酒价格上涨10%左右,超过正常年份吨酒价格涨幅。2018年由于原材料价格上涨、企业生产成本增加,啤酒行业终于迎来涨价窗口期。年初至今,华润、百威、青啤、燕京对部分产品相继提价,幅度基本在5-10%的水平。

    啤酒行业上一轮集体提价为2008年(吨酒价格同比)

    数据来源:公开资料整理

    2018年啤酒企业集体提价

    公司
    时间
    提价情况
    燕京啤酒
    2017年12月
    对旗下本生啤酒(460ml,纸1*12)的终端进货结算价格提高3元/箱,单瓶零售价上涨1元。
    2018年3月
    低端产品涨价5%左右。
    华润啤酒
    2018年1月
    调整部分中低端产品价格,包括雪花纯生、勇闯天涯在内的9款产品进店价格上涨2-10元/件,提价产品规格均为500ml。
    青岛啤酒
    2018年1月
    拟对部分区域的部分产品进行价格上涨,拟涨价部分产品的平均涨价幅度不超过5%。
    2018年5月
    岛啤酒旗下青岛优质品牌将提价,单款单箱全国提价2元。
    百威英博
    2018年3月
    百威啤酒年前已提价,年后批价由57元/件提至85元/件,涨幅近50%。

    数据来源:公开资料整理

        对2008年啤酒行业提价复盘,行业集体提价发生在上半年。2007年成本压力较大,啤酒企业开始集体提价。2007年底燕京啤酒上调其主流产品10度清爽型的出厂价,青岛啤酒2008Q1在市场密度较高区域提价。

    2008Q1前啤酒企业提价情况

    公司
    提价品类
    提价幅度
    燕京啤酒
    10度清爽型
    北京地区从32元/箱上涨到34元/箱
    青岛啤酒
    -
    涨价5%左右
    金星啤酒
    高低两档
    高档涨价0.3-0.5元/瓶,低档涨价0.03-0.04元/瓶

    数据来源:公开资料整理

        对2008年啤酒行业提价复盘,提价第二年(2009年)是盈利能力提升最快的时间点。从吨酒价格看,快消品提价通常不是一步到位,而是逐步执行,且非1月1日的提价在第二年仍存在同比影响,因此啤酒提价在第二年对吨酒价格仍有提振作用。从吨酒成本看,2009年成本在经历2008年大幅上升后保持稳定甚至有所回落。

        对2008年啤酒行业提价复盘,提价第二年(2009年)是盈利能力提升最快的时间点。从盈利能力看,2008年成本上升的影响对冲甚至超过了提价的影响,导致青岛啤酒、燕京啤酒和重庆啤酒在提价当年毛利率出现下滑。2009年受益提价红利的延续以及吨成本的回落,青岛啤酒、燕京啤酒、重庆啤酒的毛利率大幅提升了2.4、3.0、3.2个pct。啤酒行业盈利能力偏低,吨酒价格提升带来的盈利弹性明显。以青岛啤酒作为样板公司,参考2017年的年报数据,吨酒价格提升2%、4%、6%、8%、10%可分别带动毛利率上升1.15、2.26、3.33、4.36、5.35个pct,带动净利率上升0.74、1.45、2.13、2.79、3.42个pct。

    啤酒行业毛利率对价格变动的敏感性分析

    数据来源:公开资料整理

    青啤利润率对价格变动的敏感性分析

    数据来源:公开资料整理

        2017年开始啤酒上市公司吨成本出现上升趋势,并延续到2018H1。2018H1华润啤酒、重庆啤酒、燕京啤酒、珠江啤酒、青岛啤酒吨成本同比上升8.8%、6.8%、5.3%、4.4%、4.2%。青岛啤酒2017年吨成本上升1.7%,其中占比65%的吨直接材料增长5.2%,逐年加速。

    2017-2018年啤酒企业吨成本加速上升

    数据来源:公开资料整理

    2017年青啤吨成本上升主要因直接材料

    数据来源:公开资料整理

        2017年吨直接材料上升,主要系纸箱、玻璃瓶等包材由于环保限产价格大幅上涨,2018H2包材价格回落。通常啤酒企业为保证正常生产经营,会提前签订采购合同,因此包材价格下降反应到报表端会滞后于市场价格的变化。瓦楞纸价格高点滞后3-6个月的时间为2018Q3-Q4;玻璃期货价格高点滞后3-6个月的时间为2018Q4-2019Q1。

    2017-2018年纸箱价格处于高位

    数据来源:公开资料整理

    2017-2018年玻璃价格处于高位

    数据来源:公开资料整理

        从需求端看,房地产是玻璃下游最主要的构成部分,玻璃的量与房屋新开工面积相关性高。2018年5月100大中城市成交土地规划建筑面积累计同比增速见顶,至10月同比增幅回落至4.8%,预计2019年玻璃需求端总体向下。从供给端看,随环保限产政策放宽,2019年玻璃供给具备提升空间。

    预计2019年房屋新开工面积回落

    数据来源:公开资料整理

    浮法玻璃在产日熔量

    数据来源:公开资料整理

        纸箱下游需求较为分散,与宏观经济景气度关联性较高。2019年GDP增速中枢预计进一步下滑,纸箱需求边际减少。从供给看,2017年供给缺口较大导致价格大幅上升,2018年由于2016-2017年大型企业新增产能弥补中小企业退出缺口及环保监管放松,供给上升价格大幅回落。

    中国GDP增速放缓

    数据来源:公开资料整理

    箱板瓦楞纸供需缺口(万吨)

    数据来源:公开资料整理

        啤酒包装物占成本约50%,预计玻璃瓶占总成本的25%,纸箱占15%。•以青岛啤酒作为样板公司,参考2017年的年报数据,玻璃瓶和纸箱价格同时下降5%、10%、15%、20%可带动毛利率上升1.17、2.35、3.52、4.70个pct,带动净利率上升0.77、1.54、2.31、3.08个pct。

    啤酒行业毛利率对成本变动的敏感性分析

    数据来源:公开资料整理

    青啤净利率对包材成本变动的敏感性分析

    数据来源:公开资料整理

        价格战趋缓,行业内更注重向中高端消费市场转变升级,高端市场格局重构加速。价格战中CR5营收总额持续增长,内部华润啤酒超越青岛啤酒成龙头,重庆啤酒成长性佳。2010-2015年,5家啤酒企业虽毛利、净利水平持续下滑,但销售总额由550亿元上升到750亿元,5年CAGR6.5%。内部排名变动上,2015年华润啤酒以20亿元营收优势首超青岛啤酒成行业龙头并持续保持。同期华润啤酒、青岛啤酒增速放量:5年CAGR分别为7.2%、4.8%。另外,从吨酒价看选取的5家主要啤酒上市企业吨酒价基本保持上升趋势,仅青岛啤酒(2014年同比下降2.11pct)、燕京啤酒(2016年同比下降1.29pct)在个别年份出现下降。重庆啤酒的吨酒价从2012年的2642.95元/吨,增长至2017年的3473.97元/吨。

    2012-2017年主要企业啤酒出厂价(元/吨)

    数据来源:公开资料整理

    2012-2017年主要企业啤酒出厂价增速

    数据来源:公开资料整理

        相关报告:智研咨询发布的《2019-2025年中国啤酒行业市场分析预测及投资战略研究报告

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